今年以來市場普漲，相對滯漲的新能源汽車板塊開始進(jìn)入基金經(jīng)理的投資視野。記者日前采訪了三位對新能源汽車有著深入研究的基金經(jīng)理，他們是長安基金總經(jīng)理助理、投資總監(jiān)徐小勇，融通新能源汽車基金經(jīng)理王迪，申萬菱信新能源汽車基金經(jīng)理任琳娜。

新能源汽車在上述基金經(jīng)理看來，新能源汽車是未來成長確定性、增速和市場空間最大的細(xì)分行業(yè)之一，長期堅(jiān)定看好。目前補(bǔ)貼因素是壓制板塊表現(xiàn)的重要因素，但是相關(guān)公司股價(jià)已經(jīng)消化了補(bǔ)貼下滑預(yù)期，行業(yè)接下來將迎來真正的自主發(fā)展期，政策因素的影響正在逐漸變小，主要關(guān)注中游電池環(huán)節(jié)和相關(guān)設(shè)備制造公司。

補(bǔ)貼因素?cái)_動股價(jià)

上證報(bào)記者：在今年以來的普漲行情中，新能源汽車板塊表現(xiàn)相對較弱，您認(rèn)為原因在哪里？

徐小勇：主要有兩方面原因：一是市場對補(bǔ)貼力度減弱的預(yù)期比較強(qiáng)烈；二是在此輪主要由風(fēng)險(xiǎn)偏好提升驅(qū)動的上漲行情中，與券商、5G、養(yǎng)殖等強(qiáng)勢概念板塊相比，新能源汽車題材相對較弱，博弈資金參與較少。

任琳娜：2019年的補(bǔ)貼政策未出臺對板塊估值水平有一定的壓制作用。

王迪：2019年的新能源汽車補(bǔ)貼政策尚未落地，給板塊各環(huán)節(jié)的增長、盈利等方面的判斷帶來不確定性。

上證報(bào)記者：您在新能源汽車投資中，有哪些心得體會？

徐小勇：要重點(diǎn)關(guān)注公司的創(chuàng)新研發(fā)能力、把握消費(fèi)者需求的能力、成本、銷量等，每個環(huán)節(jié)的要求不同，核心是要有綜合競爭優(yōu)勢。

王迪：補(bǔ)貼政策和供需格局的變化，會對新能源汽車板塊的盈利產(chǎn)生較大的影響，在底部時要樂觀，有較大超額收益時要適度謹(jǐn)慎一些。

投資框架方面，首先要看標(biāo)的公司的發(fā)展前景是否存在明顯的天花板，再看細(xì)分行業(yè)內(nèi)的競爭力如何，最后關(guān)注估值水平，判斷業(yè)績長期增速和PE是否匹配等。

新能源汽車投資的主要邏輯

上證報(bào)記者：如何看待接下來新能源汽車板塊的投資機(jī)會？主要邏輯是什么？

徐小勇：新能源汽車板塊的后市依然看好，主要邏輯有以下幾點(diǎn)：第一，新能源汽車正受到更多參與主體的認(rèn)可，參與主體多了，肯定會推動行業(yè)發(fā)展；第二，爆款車型促進(jìn)消費(fèi)，新產(chǎn)品的推出會進(jìn)一步促進(jìn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展；第三，新能源汽車占全部汽車銷量比例依然不大，正在步入成長期，隨著銷量的逐步增加，規(guī)模效應(yīng)會越來越顯著。

任琳娜：接下來對新能源汽車板塊可以更樂觀一些。短期來看，今年以來市場對補(bǔ)貼政策的調(diào)整有多個流傳版本，但相關(guān)個股已經(jīng)較大程度消化了各種傳聞的影響，只待政策落地了。

過去兩三年來，補(bǔ)貼政策一直是影響新能源汽車板塊表現(xiàn)的重要因素，補(bǔ)貼政策促進(jìn)行業(yè)健康有序發(fā)展，培育了一批具備國際競爭力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。我們觀察到國內(nèi)的電芯企業(yè)陸續(xù)獲得國際大車企的訂單，同時國內(nèi)的電池材料企業(yè)亦在國際電芯企業(yè)的供應(yīng)鏈中占據(jù)不低的份額，這顯示中國企業(yè)的國際競爭力正持續(xù)增強(qiáng)，能更好地分享全球新能源汽車行業(yè)成長的大蛋糕。

王迪：新能源汽車是未來成長確定性、增速、市場空間最大的細(xì)分行業(yè)之一，長期堅(jiān)定看好。短期來看，預(yù)計(jì)新能源汽車政策將會明確，產(chǎn)業(yè)端各個環(huán)節(jié)的采購價(jià)格、盈利能力將會明確。在政策落地后，預(yù)計(jì)新能源汽車板塊大概率有較好表現(xiàn)。

上證報(bào)記者：您如何看待接下來的政策影響？

徐小勇：政策補(bǔ)貼變動是過去幾年影響行業(yè)發(fā)展的重要因素，但是其影響正在弱化。隨著補(bǔ)貼持續(xù)降低乃至取消，行業(yè)也將迎來真正的自主發(fā)展期，即使政策補(bǔ)貼完全取消，發(fā)展前景依然很好。

任琳娜：國內(nèi)對新能源汽車的補(bǔ)貼有明確的退出時間，未來政策因素的影響會越來越小。長期來看需求將逐漸替代政策，成為新能源汽車行業(yè)長期成長的重要驅(qū)動力量。

王迪：政策因素的影響會逐漸弱化。一方面補(bǔ)貼政策在2020年底完全退出，產(chǎn)業(yè)界和資本市場已經(jīng)有充分預(yù)期；另一方面，新能源汽車的性價(jià)比近年來迅速提高，消費(fèi)者自發(fā)購買意愿逐步提升，政策因素的影響在逐漸減弱。另外，政策前幾年側(cè)重于補(bǔ)貼車端，未來預(yù)計(jì)會逐漸側(cè)重于充電端，將更加有利于解決目前充電難的問題。

當(dāng)前最看好新能源汽車中游環(huán)節(jié)

上證報(bào)記者：在新能源汽車的上中下游環(huán)節(jié)中，您看好哪個環(huán)節(jié)？主要邏輯是什么？

徐小勇：我主要看好中游的電池環(huán)節(jié)，未來會充分受益于行業(yè)發(fā)展，而下游投資標(biāo)的較少。

任琳娜：新能源汽車的發(fā)展是全球大趨勢，不能只看國內(nèi)的行業(yè)情況，應(yīng)把觀察視野放大到全球，在投資標(biāo)的上選擇具備國際競爭力的企業(yè)。

在新能源汽車的構(gòu)成中，價(jià)值量最大的一塊是電池環(huán)節(jié)（包含電芯和各種電池材料），這是目前中國新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈在國際上最具競爭性的環(huán)節(jié)，其中不乏規(guī)模、技術(shù)處于全球領(lǐng)先水平的企業(yè)。在汽車零配件環(huán)節(jié)，也有多家具備國際競爭力的企業(yè)。

王迪：我看好中游電池和制造設(shè)備環(huán)節(jié)中的龍頭公司。目前中游電池環(huán)節(jié)中的中高端電池供應(yīng)緊張，在價(jià)格方面議價(jià)能力相對會較強(qiáng)。龍頭電池企業(yè)由于產(chǎn)能緊張，預(yù)計(jì)今年會積極擴(kuò)產(chǎn)，從而使設(shè)備制造環(huán)節(jié)受益。

上證報(bào)記者：您是如何把握新能源汽車板塊投資機(jī)會的？是基于前瞻性的趨勢研判，還是基于行業(yè)數(shù)據(jù)的跟蹤？主要跟蹤哪些數(shù)據(jù)？

徐小勇：我主要基于趨勢判斷，結(jié)合公布行業(yè)數(shù)據(jù)予以分析。如果單純觀察數(shù)據(jù)，會有一定的不確定性，需要甄別哪些是因?yàn)閼?yīng)對政策而搶裝造成的，哪些是市場自發(fā)的需求。在當(dāng)前的市場導(dǎo)入期，要把趨勢性研判和數(shù)據(jù)分析結(jié)合起來。

任琳娜：在產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的配置方向上，更多的需要做前瞻性的判斷。在個股選擇以及持倉結(jié)構(gòu)調(diào)整上，離不開對行業(yè)數(shù)據(jù)的跟蹤，各環(huán)節(jié)的產(chǎn)能、需求、價(jià)格等數(shù)據(jù)均需要緊密跟蹤，需要不斷驗(yàn)證基本面并據(jù)此作對持倉結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整。

王迪：新能源汽車板塊投資最重要的是從政策出發(fā)，對全年銷量、價(jià)格趨勢先有個整體的宏觀判斷，再通過跟蹤數(shù)據(jù)來發(fā)現(xiàn)年中的需求拐點(diǎn)。主要跟蹤的數(shù)據(jù)有新能源汽車的月度銷量、電池的月度裝機(jī)量、產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的產(chǎn)品價(jià)格變化。