新能源汽車上半年（H1）銷量高增長。根據中汽協數據，2018年1-6月新能源汽車累計銷售41.2萬輛，同比增長111.6%。對比2016和2017上半年銷量（16.94萬輛和19.30萬輛）和同比增速（133.23%和13.90%），上半年新能源汽車表現良好，實現高增長。受2月春節因素影響，1月同比增長577.05%，2月增速下略有下滑，但仍維持同比95.61%的增長。考慮新能源汽車銷售季節性顯著，2015-2017年平均上半年銷售占比為26.77%，放量主要集中于下半年，預計2018年全年銷售可達110萬輛。

1.1. 緩沖期平穩過度，需求持續釋放

1.1.1 乘用車高歌猛進，向高端化切換

1）新能源汽車H1銷量猛增，乘用車仍是最大看點

乘用車為主要亮點，滲透率提升空間大。乘用車是新能源車增長的主要看點。根據乘聯會披露數據，目前我國新能源乘用車滲透率為2.25%，而2016年世界新能源乘用車滲透率最高的國家挪威已達28.76%，二者存在較大差距。挪威新能源汽車普及主要得益于面積較小和人口集中，對續航里程要求不高。隨著我國新能源乘用車續航里程不斷改進（目前比亞迪E6和北汽EU系列車型續航里程已達400km以上），新能源乘用車滲透率將進一步提高。以2017年乘用車銷量2471萬輛為例，與挪威等國家的高滲透率相比，國內新能源乘用車市場依然有很大空間。

2）乘用車5月銷量小高峰，A00型加速沖量

乘用車上半年表現亮眼，5月成銷量小高峰。根據乘聯會數據，2018年1-6月新能源乘用車合計銷售35.39萬輛，較17年H1同比增長123.62%。除去1月受春節影響外，3-5月呈現明顯的加速銷售，月銷量分別為5.57萬輛、7.31萬輛和9.22萬輛，同比增幅均在100%以上（3月102%、4月150%、5月142%）。6月銷量7.12萬輛，同比增速放緩至73%。

新補貼政策影響，A00型加速沖量。2018年6月實施最新的新能源汽車國家補貼政策，增加續航里程分檔的同時降低各分檔補貼額，增加更為嚴格的能量密度和百公里電耗考核標準。其結果是，續航里程在300km以下的車型將面臨1萬-2.1萬元的基礎補貼額退坡，同時能量密度105 Wh/kg的車型將會得不到任何補貼金額，不足120Wh/kg的車型只能得到基礎補貼的60%。與A0型和A型相比，A00型車平均續航里程163km，是唯一300km以下的車型，受補貼退坡影響最大。可以明顯看出，3-5月A00型車加速沖量，平均同比增速為130.21%，其中5月單月銷量達4.49萬輛，環比增速51.88%，同比增速達182.25%。

3）插電混動平穩向上，純電動車高端化切換

細分來看，補貼影響疊加需求端，新能源乘用車出現結構轉型：

1）插電混動比例略有上升，下半年將有效放量。2018年1-6月PHEV銷量9.5萬輛，同比增長211.31%，顯著放量。同時PHEV占比由2017年的19.33%上升至2018年H1的26.85%，呈現平穩向好態勢。主要系插電混動兼具電動和燃油動力，能夠滿足消費者遠距離駕駛的需求，同時插電混動車型以A型SUV為主，可提供足夠的車載空間。考慮到新補貼政策實施，續航里程300km以下的純電動車得到的補貼紅利大幅縮水，插電混動下半年將持續有效放量。

2）A00級比例下調，A0型和A型份額巨增，體現高端化趨勢。根據乘聯會數據統計，2018年1-6月A00型乘用車占比分別為85%、77%、67%、52%、62%和34%。除5月A00型車搶裝放量比例略有上升外，其余月份A00型車占比總體下滑。而A0型SUV和A型車占比則持續上升，A0型SUV銷量占比由年初6%上升至25%，增加19個點，A型車市場份額由1月的9%增至45%，體現高端化趨勢。具體來看，主要受政策影響，A0型SUV和A型車主力上量車型續航均達到了300km以上，帶電量超過40kWh，能夠在新補貼政策下獲得較高的補貼額，同時這類車型由于底盤一般來源于傳統車型，成本較低，在補貼退坡情況下能夠維持8-10萬元價位，從而具備競爭力。

1.1.2 中游鋰電：以量補價，龍頭地位凸顯

1）下游雙引擎，帶動電池需求

上半年動力電池裝機量同比大增，5月出現小高峰。根據電池中國數據，2018年上半年國內新能源汽車動力電池裝機量合計15.64GWh，同比增長150.24%。1月同比增速最高，主要原因是去年同期新能源補貼政策調整、新能源汽車推薦目錄重審，嚴重影響了新能源汽車銷量，導致電池裝機量大幅下降（2016年1月裝機量0.58GWh，2017年1月裝機量0.11GWh）。環比來看，2月受春節假期影響，裝機量有所下滑；5月出現裝機高峰，主要是6月實施最新的新能源汽車國家補貼政策，車企紛紛在5月搶裝，新能源汽車銷量與動力電池裝機量均為上半年最高。

整車市場出貨增速+單車帶電量提升，旺盛需求逐級傳導。2018年上半年新能源汽車銷量合計40.86萬輛，同比增長111.6%，5月出現銷量小高峰，6月銷量略有下滑，但仍高于1-4月銷量，1-6月新能源汽車銷量同比增速變化趨勢與動力電池裝機量同比增速變化趨勢高度一致。2014年以來，隨著技術進步和國家補貼政策升級，對新能源汽車的能量密度、續航里程提出了新的要求，帶動新能源汽車單車帶電度數不斷提高，且A00占比減少，向高續航高電量A級車升級。新能源汽車銷量與單車帶電度數雙驅動，將下游整車市場產銷旺盛傳導至中游電池環節。

2）行業景氣推動庫存進入消化

Q1庫存持續增加，Q2庫存啟動消化。從2015-2017年可以看出，前三個季度動力電池產量高于裝機量，每個季度新增部分庫存，四季度由于下游車企沖量，電池裝機量明顯高于產量，行業庫存基本被消化掉。2018年一季度延續了庫存增加的趨勢，二季度受益于5月車企沖量，新能源汽車銷量不斷提升，動力電池裝機量保持增長，產量略低于裝機量，進入庫存消化周期。

3）行業集中，電池龍頭壁壘初現

市場份額不斷向上集中，CATL行業第一地位牢固。2017年國內市場動力電池裝機量前5名市占率為60.1%，2018年上半年進一步提升至77.5%，行業集中度日漸凸顯。CATL、比亞迪繼續保持行業前兩名，2018年兩家市占率63.51%，較去年同期上升高達20個百分點，而CATL市占率更是達到比亞迪的2倍，進一步拉開與比亞迪的差距，國內動力電池市場呈現“一超多強”格局。2018上半年市占率前5名名單相較2017年有2家為新上榜公司，且3-5名名次也在變化，反映出行業龍頭強者恒強的背景下中小電池廠商洗牌加劇。

CATL躋身全球一線供應商，凸顯行業龍頭效益。2018年上半年CATL動力電池裝機量遠遠領先于國內競爭對手，單月市占率最高達到52.17%。電池價格持續下降的趨勢下，依托產能擴張帶來的成本效益，市占率提升帶來的強大上下游議價能力，三元鋰電持續投入的研發實力，CATL龍頭地位更加凸顯，2017年19.23%的全球市占率已躍居動力電池市場出貨量第一。CATL率先進入國際主流乘用車品牌供應鏈，相繼與大眾、日產、戴姆勒等達成合作，并在7月順利拿下寶馬40億歐元電池大單，正式敲定德國工廠投資協議，打入全球供應鏈將幫助CATL建立更高的安全壁壘。

4）價格下降趨勢企穩，行業洗牌進入決賽圈

2018年上半年動力電池價格保持平穩下降，2020年價格目標預期順利實現。2014年以來新能源市場乘用車發力，銷量保持高速增長，專用車和客車進入平穩增長期，考慮到單車帶電量的差異，動力電池整體需求增速放緩，同時受原材料端價格波動，動力電池價格承壓，進入下行通道。2017年一季度新能源補貼政策大幅調整，動力電池售價降幅接近20%，2018年二季度動力電池價格已下探至1.2-1.3元/Wh。根據《節能與新能源汽車技術路線圖》2020年動力電池系統價格需降至1.0元/Wh，要達到這一目標，2018-2020年動力電池價格每年下降10%即可，預期2018年價格下降趨勢逐漸企穩，價格從驟降周期進入緩降周期。這一降價過程將加速動力電池行業洗牌，淘汰部分資金緊張和電池技術能力不足的企業，提高行業集中度，并將降價壓力向中游材料端傳導，中游各個環節經歷“價跌量升”激烈競爭后逐步出現“強者恒強”的局面。

中游材料端受原材料和電池企業雙向驅動，價格承壓。2016年四季度金屬股價格快速攀升，受估價表現強勢支撐，三元正極材料價格上漲明顯，2018年三元正極材料價格已超過22萬元，同比增長50%，磷酸鐵鋰正極材料受資源端影響較小，價格相對穩定。目前鈷價繼續上升跡象明顯，未來三元正極材料價格仍有較大上漲預期。負極和隔膜價格中一直處于下行通道，2018年以來下降趨勢逐漸平緩，考慮到新產能快速釋放帶來的規模化降本空間，以及動力電池單位用量的持續減少，未來仍有一定的降價壓力。

原材料降價疊加產能過剩，電解液環節進入價格戰底部。電解液成本構成中原料六氟磷酸鋰價格占比為42%，兩者價格變化趨勢一致度極高，2015年四季度六氟磷酸鋰價格開始大幅上漲，2016年二季度價格達到38萬元/噸，同比增長226%，帶動電解液價格從4萬元/噸升至8.5萬元/噸，受此驅動企業紛紛推出產能擴張項目。2016年底六氟磷酸鋰價格快速回落，目前已調整至12萬元/噸，六氟磷酸鋰降價疊加電解液產能過剩，電解液價格也隨之降至4.2萬元/噸。2017年四季度以來，六氟磷酸鋰和電解液價格下降趨緩，已接近U型底部，由于龍頭電芯企業對供應商產品品質要求嚴格，在保證產品質量前提下六氟磷酸鋰、電解液價格下降空間已經很小。從價格變動趨勢上看，電解液將成為中游環節中率先結束價格戰的行業。在此輪價格調整中綜合降本能力成為企業能否生存的關鍵。

1.2. 升級換擋，下半年行業前景看好

1.2.1 下游-整車：高端化趨勢明確

1）財補政策鼓勵高續航車型發展

新型補貼政策給予續航里程高的車型更大的補貼，推動高續航里程車型發展。2018年6月12日，財政部實施新的《新能源汽車推廣補貼方案及產品技術要求》，整體補貼進一步退坡，技術要求進一步提升。根據文件，純電動乘用車最低續航里程補貼標準從100公里提高到150公里。在補貼金額方面，300公里以下按照每50公里劃分檔位，補貼在1.5萬元-3.4萬元之間；300公里-400公里補貼4.5萬元；400公里以上補貼5萬元。

新版補貼政策的出臺有利于行業健康發展，市場上純電動乘用車有望實現進一步高端化。簡單來說，財補新政鼓勵高續航車型發展，續航里程300公里以上的提供更多補貼，300公里以下的補貼大幅減少，150公里以下的則沒有補貼。在財補新政的影響下，預計2018年下半年，不再有補貼的150公里以下車型將很快退市，車型逐漸往高續航里程方向發展。

2）A00級車提檔升級，A0和A級車占比有望繼續提升，逐漸走向高端化

6月11號以后高續航里程車型接檔，銷量只會更好，不會更差。目前，市場最大擔憂是上半年受緩沖期影響，A00級車搶裝透支下半年需求，但高續航里程車型銷量還是會有所增加，核心原因有二，一是提檔升級后的A00級開始銷售，2017年兩款月銷量分別超過7千輛和5千輛的神車北汽EC180和江淮IEV6時光版，都在6月推出了續航里程超200Km的升級版A00級車，銷量有望創新高。二是A0級小型SUV和A級網約車預售和訂貨超1萬輛為下半年成為爆款車型奠定基礎，這里面包括比亞迪元EV360、北汽EX360和比亞迪E5、上汽榮威I6、吉利帝豪EV。

A00級車提檔升級后續航里程變高但價格基本保持不變，受消費者青睞。以北汽EC280為例，其相對去年的舊款北汽EC180有所更新升級，續航里程從156km提升至270km，單車帶電量從的20.3kWh提升至32KWh，但補貼后售價預計還在5萬左右，與舊款價格基本持平。提檔升級后的車型市場競爭力較大，補貼較多，所以續航里程和單車帶電量的提升將是2018年下半年A00級車發展的趨勢，我們預計下半年熱銷A00級車有北汽EC280、奇瑞eQ、江淮IEV6。

網約車的需求有增無減，保持較高水平。根據《2017年度城市交通出行報告》，滴滴平臺目前的用戶規模已超過4.5億，每日出行規模達到2500萬，人們對于網約車的熱度不減。我們預計2018年下半年主要熱銷網約車有比亞迪E5、比亞迪秦、榮威I6、帝豪EV和上汽erx5。這5款車型均不同次數地在新能源乘用車每月top10銷量名單中出現過。

下半年新能源汽車銷量總量向好， A0和A級車占比有望繼續提升，高端化趨勢明顯。A級車和A0級車性價比很高，A級車和A0級車續航里程普遍在300-500km之間，單車帶電度數在35-55KWh，而售價都不算高，A級車12-14萬，A0級車8萬左右，因此A級車和A0級車的高性價比優勢是人們二次購車時一個很好的選擇；其次這類車型屬于個人出行便利化產品，消費者不太在意電池使用年限，會更關注充電代替油耗，帶來的能耗成本節省和免維護等特征，并且這類車型成本較低，因為底盤一般來源于傳統車型，大大減少了研發成本和生產投入。我們預計下半年熱銷A級車有上汽MARVELX、榮威Ei5、江淮IEVA50，熱銷A0級車有北汽EX360、江淮IEVA50。

3）合資品牌新能源汽車迎來新征程

2018年是合資品牌正式加入新能源汽車競爭的起點。隨著中國新能源汽車市場的成熟，以及雙積分政策的執行，新老合資品牌在中國電動車市場的投放力度逐漸增大，中外雙方車企已經形成相互依存的關系，外資車企在研發體系等方面相對成熟，中國車企則是有本地化優勢。除了特斯拉這樣沒有傳統包袱的新銳車企之外，其他外方還是會借助于合資的方式。而取消新能源汽車合資股比限制，將促進新能源汽車領域合資企業的增多，市場參與者增加，也有利于充分競爭，加強國有企業改革，改善合資車型售價偏高、過于依賴外方等情況。近期，在統計跨國汽車品牌針對中國市場發布的新能源車型中了解到，大多數合資品牌紛紛瞄準了純電動車、插電混動車兩大市場，且推出的車型尺寸更大，呈現了明顯的高端化趨勢。

中國新能源汽車市場競爭格局即將發生改變。具體來看，與自主品牌相比，合資品牌帶來的新能源車型，電機、電控等技術更加先進，例如電機功率普遍更高，更多車型使用了結構更加復雜的多電機。除此之外，合資品牌在汽車傳統底盤、安全技術及內飾工藝等方面也更具優勢。因此，合資品牌大舉轉戰新能源汽車市場，必然對中國市場造成一定的沖擊，使得中國新能源汽車市場的競爭格局發生重大的改變。

1.2.2 中游-鋰電：進入全球供應鏈，強者恒強

1）全球供應鏈，實現量價齊升

全球供應鏈的本質在于量價齊升，短期來看，進入全球供應鏈意味著打開了海外市場，起初供應量不會太多但國內供應商擁有一定的議價能力，海外相對于國內的高售價將在短期內提升公司盈利水平。長期來看，一方面，與海外公司達成深度合作后供應量將呈指數級增長，另一方面，海外公司更看重產品的性能和質量，有利于提升公司技術水平和產品品質，增強自身的溢價能力，推動公司業績長期高速增長。目前，包括CATL、創新股份等在內的眾多中游企業已進入了全球供應鏈。

CATL獲寶馬40億歐元訂單，凸顯全球競爭力。根據路透報道，寶馬將從CATL采購40億歐元電池，其中25億歐元從中國采購，另外15億歐元從其德國工廠采購。德國合同的很大一部分用于寶馬計劃于2021年上市的iNEXT電動車型。此次電池采購合同的簽訂，表明CATL全球化布局進展順利。

海外市場份額的提升是CATL中短期業績增長的重要途徑，更是保持國際龍頭的必經之路。CATL2017年動力電池出貨量11.8GWh，躍居全球第一，國內市場份額約32%。全球化是公司重要的布局方向，目前公司海外客戶包括寶馬、大眾、戴姆勒、捷豹路虎等，2017年公司海外收入為3.03億元，同比增長265.1%，2018Q1海外收入1.02億，同比增長303.7%，預計寶馬的40億歐元訂單將在中短期為公司海外收入帶來高增長，海外市場的不斷拓展推動公司成長為國際巨頭。

中游鋰電材料企業與海外客戶達成深度合作，短期具備議價能力，長期銷量指數級增長帶來高盈利空間。海外電池行業集中度高，他們的策略是依靠電池品質與性能與主流整車廠強強聯手，因此以三星SDI、松下、LG化學為主的海外客戶更看重隔膜的性能與質量，而不是依靠低價搶占市場。目前，以創新股份、星源材質、天賜材料、新宙邦為代表的眾多鋰電中游企業已打進海外電池企業的供應鏈體系，雖然短期量不會太大，但優質產品稀缺性決定其議價能力強。以創新股份為例，公司是三星SDI在中國唯一的認證供應商，原來是供消費類電池，現在也在供動力電池。公司和松下的合作分兩條線進行，一是產品周期合作，目前已經合作一年多，二是體系認證，預計下半年會出結果。公司與LG化學的合作從2016年開始，LG化學配套的新車型的隔膜正逐漸從干法向濕法轉變，且需要油性涂覆。據高工鋰電數據，油性涂覆的單體價值比水性涂覆要高一倍。創新生產的油性涂覆已經達到了進入全球供應鏈的一流水準，未來業績提升空間較大。

2）高鎳化趨勢明確

政策導向、市場需求、降低成本三重因素催化高鎳化趨勢。政策方面，2018年新補貼政策對高續航里程和高能量密度的引導性更為明確，能量密度高于160Wh/kg的車型可拿到1.2倍的補貼，而在105-120Wh/kg的車型只能拿到0.6倍的補貼。市場需求方面，乘用車市場對高續航里程的車型需求明顯提升，例如上汽榮威Ei5,，續航里程300km，5月銷量2996輛，6月銷量4661輛，維持火爆狀態。成本方面，鈷是三元電池重要的原材料，從2016年起鈷價起持續上行，使得高鈷含量的電池成本顯著提高，高鎳化一方面可以降低鈷的含量從而降低成本，另一方面也會提升電池能量密度。

正極材料廠商在NCM811領域取得突破，部分廠商已形成量產811的能力。國內目前可以量產811的廠商主要由容百鋰電、杉杉股份、天津巴莫、當升科技。據高工鋰電統計，2018年上半年容百鋰電每月出貨500噸/月，杉杉、巴莫、當升均每月出貨100噸。同時，眾多企業也在加速布局811產能擴張計劃，廈門鎢業計劃于今年三季度試產811，產能將達3萬噸/年，容百鋰電預計2018年底811產能達到1.5-2萬噸。

乘用車率先啟用，拉開NCM811從3c逐步轉向動力的序幕。由于811電池具有較高的能量密度，能夠在較小的重量內提供較高的電量，所以811將是未來的主流趨勢。目前811可能大部分還是用在消費類電子產品上。但是已有部分乘用車開始使用811，如東風、云度、江淮和小鵬等，車輛續航里程普遍達到300km以上。高鎳811電池所具有的性能優勢讓其在車用動力電池領域非常具有競爭力，各大圓柱電池企業包括比克、力神、鵬輝、遠東福斯特等都已經研發或者和量產出高鎳811產品。

3）軟包滲透率提升，鋁塑膜成長空間大

軟包電池性能良好、安全性高使其在動力電池市場優勢突出。從性能上看，軟包電池具有經濟性和能量密度雙高的優點。軟包電池輕便，不需要鋁的大方盒子及相關附件，因此單位能量密度更高、成本更加便宜。從安全性上看，軟包電池具有更高的安全系數，這主要是因為軟包電池容易釋放壓力和熱量。軟包電池內部用了PVDF油性涂覆，不易形成鋰尖晶體，所以更安全。相比較而言，軟包電池應用于動力市場的優勢會更明顯，而方形電池則更適合儲能市場。

軟包電池已獲得了國際車企的高度認可。雪佛蘭Volt、Bolt、日產Leaf、福特等高端車型紛紛采取軟包電池技術路線。據統計，2017年GMBolt銷量2.6萬輛，同比增長近42倍，RenaultZOE銷量3.13萬輛，YOY+44%。Bolt和ZOE的大幅放量對軟包需求增長貢獻巨大。2018年軟包配套車型銷量在14萬輛以上，我們預計未來會保持40%以上的年增長率。

軟包電池龍頭LG銷量增速明顯，凸顯軟包電池高速增長態勢。過去兩年LG的動力電池客戶均處于發展起步階段，車型較少且銷量不高，所以2015-2016年LG動力電池的出貨量雖然穩步提升，但增速不高，總量不大。但是，2017年新上市的熱門車型如雪佛蘭Bolt、雷諾ZOE等純電車均采用LG提供的動力電池，LG市場增速明顯提升。據Marklines數據，2017年LG主要合作車企裝機量合計達3.97GWh，YOY+106%，LG出貨量4.5GWh，位列行業第五，凸顯軟包電池需求的高增長態勢。

國內眾多軟包電池企業相繼擴大產能，大力投建生產線。預計至2018年底會有微宏4GWh、孚能3GWh、萬向3GWh、卡耐2.5GWh、CATL2GWh、億緯鋰能1.5GWh、捷威1.2GWh、盟固利1GWh，共計18.2GWh的軟包電池產能。

軟包電池滲透率將進一步提升，市場空間依然廣闊。我們看好軟包的原因一是動力軟包性能優勢在國內新補貼政策偏向高電池能量密度和高續航里程后將表現得更加突出，二是在3c和儲能領域軟包滲透率仍存提升空間，三是全球軟包龍頭企業LG市場增速已顯現軟包高速增長態勢，未來軟包電池滲透率大幅提升可期。據高工鋰電統計，2017年全球動力電池市場方形、圓柱、軟包電池的占比分別為70%、20%、10%，軟包占比還較低。但是2018年上半年這一比例已提升至15%，根據高工鋰電預計2020年全球軟包滲透率將提升至30%。

軟包電池需求測算：預計2018年全球軟包電池總需求35.4GWh，2020年達到81.4GWh，軟包電池未來市場空間巨大。預計2018年全球新能源汽車銷量約217萬輛，按照平均單車帶電度數36KWh測算，對應動力電池需求78GWh。進一步地，按照2018年國內企業產能擴張計劃中15%的軟包滲透率來測算，軟包動力電池銷量約11.7GWh；2020年全球新能車銷量約429萬輛，按照平均單車帶電度數41KWh測算，對應動力電池需求173.9GWh。我們預計2020年動力軟包滲透率有望達到30%，保守測算2020年軟包動力電池銷量約52.2GWh。我們預計3c軟包需求維持平穩增長，預計2018年3c軟包電池需求23.7GWh，2020年達到29.2GWh。

鋁塑膜是軟包的核心材料，國產化率低。據高工鋰電統計，鋁塑膜占到軟包電池成本的18%，但目前鋁塑膜市場由日韓企業壟斷，鋁塑膜國產化率不足10%。目前日韓鋁塑膜的質量顯著高于國內，鋁塑膜的進口價格比國產價格高30%，顯著降低了國內軟包電池的盈利能力，進口替代空間大。

鋁塑膜需求和市場空間測算：軟包電池需求高增長驅動，2020年全球鋁塑膜需求2.4億平，市場空間超過50億元。一方面，我們認為未來幾年3c軟包電池平穩增長，按照550萬平方米/GWh鋁塑膜用量測算，預計到2020年全球3c鋁塑膜需求1.61億平。另一方面，動力軟包電池將迎來快速增長，預計到2020年動力軟包滲透率達30%，按照150萬平方米/GWh鋁塑膜用量測算，動力鋁塑膜需求0.78億平。預計2018年全球鋁塑膜市場空間達到39.45億元，其中動力類5.61億元；2020年全球鋁塑膜市場空間達到51.1億元，其中動力類19.16億元，鋁塑膜行業成長空間巨大。

1.2.3 中游材料市場空間測算

全球正極材料需求和市場空間測算：預計2020年全球正極材料需求38.11萬噸，市場空間將超過500億元。目前消費類電池多使用鈷酸鋰電池，新能車中使用磷酸鐵鋰和三元電池。NCM111、NCM523和NCM622已經逐漸成熟，技術研發進一步往高鎳的NCM811方向前進。雖然目前NCM523仍然是主流種類，占比超過70%，NCM811的占比不到10%，但是我們預計2020年NCM811占比有望上升超30%，相應地NCM523會回落到40%。按照1GWhNCM523需要正極材料0.18萬噸，1GWhNCM622需要正極材料0.17萬噸，1GWhNCM811需要正極材料0.15萬噸，1GWh磷酸鐵鋰電池需要正極材料0.22萬噸，1GWh鈷酸鋰電池需要正極材料0.19萬噸,測算2018年全球共需正極材料20.92萬噸，預計2020年共需要正極材料38.11萬噸。假設正極材料單價平均年降10%-15%，預計2018年全球正極材料市場空間超300億元，2020年將超過500億元。

全球負極材料需求和市場空間測算：預計2020年全球負極材料需求12.78萬噸，市場空間將超過50億元。新能源汽車的發展對動力電池的比能量不斷提出更高的要求。工信部委發布的《促進汽車動力電池產業發展行動方案》中提出，到2020年，新型鋰離子動力電池單體比能量超300Wh/公斤，系統比能量達260Wh/公斤。傳統石墨很難達到這一要求，而硅碳材料的超高理論能量密度可以顯著提升單體比容量，有望成為未來主流負極材料。因此，我們預計到2020年硅碳滲透率上升到60%，石墨滲透率下降到40%。預計2018年全球負極材料需求7.5萬噸，2020年將超過12萬噸。假設負極材料單價平均年降10%-15%，預計2018年全球負極材料市場空間38億元，2020年將超過50億元。

全球電解液需求和市場空間測算：預計2020年全球電解液需求28.92萬噸，對應百億市場空間，六氟磷酸鋰需求3.61萬噸，市場空間33億元。電解液行業已經過一輪洗牌，目前六氟磷酸鋰、碳酸鋰等原材料價格已跌至低位，預計未來電解液價格會進一步企穩，率先實現行業出清。預計2018年全球電解液市場空間65億元，2020年超過百億；2018年全球六氟磷酸鋰市場空間21億元，2020年超過33億元。

全球隔膜需求和市場空間測算：預計2020年全球隔膜需求33億平，市場空間近百億元。雖然干法隔膜技術成熟、價格低，但濕法加涂覆隔膜在隔膜厚度、與電解液浸潤性等方面優勢明顯，因此我們認為濕法+涂覆是主流趨勢，未來干法隔膜將與濕法隔膜分別維持10%和90%的市場占比。按照1GWh動力電池分別對應0.2億平干法隔膜或0.2億平濕法隔膜測算，預計2018年全球隔膜需求14.68億平，預計2020年超過33億平。假設隔膜單價平均年降10%-15%，2020年全球隔膜市場空間仍近百億。