隨著去年四季度全球“缺芯”，半導體行業景氣度進一步提高。不少相關上市公司業績持續快速增長，特別是一些功率類半導體公司，由于提價與汽車電動化、智能化需求拉動等因素影響，今年一季報業績亮眼，超出市場預期。而對于半導體行業的投資機會，我認為在國產替代的大背景下，可以從長期的需求增量與政策鼓勵方向來進一步精選細分賽道。

通脹擔憂下降 科技股估值提升

從半導體板塊的走勢來看，過去一年寬幅震蕩并非受板塊業績波動影響，更多是由其自身的估值水平與市場風格、情緒所決定。從估值角度看，自去年七月份起，半導體板塊經歷了十個月的殺估值過程，板塊平均估值水平在5月份已經處于過去五年的較低位，相比其他板塊已有一定估值優勢，這是能夠出現近期行情的原因之一。

另一個原因則是市場風格的切換。去年下半年，隨著通脹預期的持續抬升以及對流動性收緊的預期，周期股走強，科技股板塊迎來整體殺估值；今年五月份隨著經濟數據的公布，此前市場一致擔憂的PPI等高通脹數據開始兌現，此時反倒是市場對通脹擔憂度見頂回落的一個拐點。因此，目前的半導體行情是在業績持續增長的基礎上，由市場風格切換帶來的估值修復過程。

實際上，半導體板塊是一個值得長期投資與深入挖掘的方向，科技創新是其最核心的推動力。具體而言，智能手機的升級與滲透，是過去十年給半導體帶來需求增量最大的主線。由于中國智能手機滲透率趨近飽和、增速放緩，下一個十年需要尋找新的主線。前不久華為發布的鴻蒙系統，使不同設備之間的連接更加便捷，在此過程中將給很多非手機鏈上的半導體公司帶來新的增長點。

整體看，我認為其中最值得關注的就是汽車的電動化與智能化這條主線。未來汽車也是智能終端之一，汽車的電動化與智能化已經形成趨勢，新能源汽車持續快速放量，汽車對半導體的用量大幅增加，這有望成為推動半導體發展的又一重要力量。特別是電動汽車中的核心部件功率半導體，會因此出現巨大的新增需求，這一部件同樣存在巨大的國產替代空間，同時也是第三代半導體的重要發展方向，相關公司有望在此過程中持續受益。

此外，國家政策對該細分行業也鼓勵支持。在國家十四五規劃的“集成電路”分項中直接提到的目標就包括“集成電路先進工藝和絕緣柵雙極型晶體管（IGBT）、微機電系統（MEMS）等特色工藝突破，先進存儲技術升級，碳化硅、氮化鎵等寬禁帶半導體發展”。其中IGBT以及碳化硅等第三代半導體的重要應用方向都在新能源車上。在需求增長、國產替代與政策支持的共同作用下，功率類半導體有望成為行業未來前景最為確定的方向。

關注標的公司行業地位

細分行業龍頭勝率更高

在具體個股的選擇上，我一般通過自上而下逐層篩選的方式進行，相對會更關注一家公司的行業地位。比如我此前篩選過的一家半導體公司，其思路是先從半導體這個大的行業中根據汽車電動化的邏輯找到功率半導體這個細分方向。再在功率半導體這個細分方向中，由于不同公司的主營產品有所不同，因此需要進一步選出其中能夠生產車用核心元件的公司。然后再比較擁有同樣產品的公司在這個領域的行業地位，找出細分行業中的龍頭。

龍頭公司往往能夠在多方面體現出競爭優勢，由于功率半導體在制造環節主要使用成熟制程，好處是不容易受到海外對先進制程設備卡脖子的影響，但近年來也面臨行業產能緊張的問題。在這種背景下，行業中的龍頭更有產能的保證。

另外，由于汽車對半導體元件的安全性與穩定性要求極高，相關元件進入車廠有時需要數年漫長認證，而一旦認證通過，只要不出現重大問題，也不太容易被替換掉，因此行業內能夠率先向車廠供貨的龍頭公司就有了先發優勢的壁壘，未來的業績增長確定性也會更強。選擇這樣的公司更有可能分享行業高速成長帶來的紅利，提高投資的成功率。

此外，半導體行業本身兼具成長性與周期性，除基本面因素外，半導體板塊的股價還會受到宏觀經濟、市場風格、行業周期以及市場交易層面等多種因素的影響，過往走勢波動性較大，特別是在短期大幅上漲后，震蕩往往也會加劇，其投資風險也不容忽視。投資者一定要根據自己的風險承受能力，理性投資。