日前，筆者參加了中金公司組織的新能源汽車產業近況匯報交流會，電新行業分析師曾韜為主講人，他主要談到了最近新能源汽車產業鏈上的一些變化，同時推薦了兩個組合，首推組合是寧德時代、恩捷股份和先導智能，進攻型組合推薦了當升科技、星源材質和天賜材料。

交流主要內容如下：

1、補貼取消問題。美國人要求，要么把特斯拉放到補貼目錄里面，要么降低補貼力度，補貼規模與產值比值不能像之前那么高。這怎么可能？特斯拉要是放進來，補貼完30多萬，比亞迪那些都賣不動了。所以干脆取消。

今年以來各家一線電池廠及材料廠都是滿產的，主要是補貼過渡期內車企沖量有關，所以今年一季度電池廠及材料公司的業績會很不錯。全年看，車企以前是四季度集中沖量，今年可能會出現兩個高峰，尤其是客車。

2、LG化學和寧德的產能問題。關于LG的產能，2020年產能約為70GWH，國內占三分之一。寧德包括合資廠的產能的話，2020年約為90GWH，德國那邊要等到2020年后才會有產能釋放出來。LG化學的擴產，實際上LG化學的擴產對國內材料股比較好，對寧德等電池廠有一定沖擊，但主要在2020年后。

3、鋰電設備方面。先導智能拿到LG化學的訂單，預計不超過5億元，先導智能主要還是依靠寧德，今年寧德會有30條線的產能投放，預計產能會翻倍。以先導智能為主的設備商，訂單高峰就在2019年-2020年，按照“3331”的訂單確認節奏，業績高峰則會出現在2020年和2021年。

4、關于隔膜。恩捷的產能結構中，基膜與涂覆隔膜的占比大概在六四開和七三開之間，基膜占比還是較大，主要還是與大客戶寧德有關。寧德時代只采購基膜，比亞迪是基膜和涂覆都買，國軒是只采購涂覆。未來這一比值改變，主要看LG化學的產能放量。恩捷希望能給更多海外供貨，畢竟價格上也會好一些，去年隔膜出貨量是5億平米左右，今年目標是能做到10億平米左右。而星源材質去年出貨量做到2億平米，其中3000-4000萬供給海外，出貨量占市場比重約為10%。

去年市場擔憂中鋰的4億產能出來后會對價格有沖擊，但全年看還比較穩定，中鋰去年4億的產能，最后只做了1億平米，而且還是四季度恩捷產能滿產溢出實現的。所以價格上，隔膜這塊今年可能降幅不會很大。

5、為什么需要隔膜本土化。一方面，隔膜是有保質期的，只有2個月的時間，此外，海外供應原材料的話，運輸成本擺在那里。所以隔膜這塊的競爭未來會很明晰，國內就恩捷和星源材質，海外廠商很難進入。

6、對燃料電池和固態電池看法。固態電池目前還只是實驗室階段，至少五年后才會進入到固態電池時代。從固態電池材料構成上看，負極會從石墨換成硅碳甚至用金屬鋰。而電解液會換成電解質，具體要看配方。隔膜沒有了，但隔膜企業不會一下子消失，因為還有3C這塊，而且固態電池短時間也不會占領全部市場。正極大概率不變，還是以鎳鈷錳為主。

燃料電池這塊，目前還是前瞻性的技術，產業化還比較難，難點在于：一是制氫成本，現在大部分是石油制氫，成本并不低；二是儲氫技術，氫氣儲備需要高壓低溫，如何在車上實現這些功能技術上還比較難，就是有，體量也不小，富瑞特裝有儲氫裝置，但有一層樓那么高，如何用到車上？三是配套設施，無論是鋰空氣電池還是固態電池，這些前瞻性技術都可以沿用鋰電池整套設施，比如說充電還會是那個充電樁，但燃料電池不同，這些設施都要推倒重來。

7、結構件方面。當前鋰電池中的成本占比已經提升至10%左右，但需要注意不是其價值量提升了，而是電池成本整體在降，而鋁價格這幾年比較堅挺，沒法降太多而已。

8、軟包技術。軟包電池現在的技術缺陷在鋁塑膜這塊，鋁塑膜技術都是日本的，新綸科技用的是日本的技術，這些專利保護期起碼都在20年以上。恩捷也有6條鋁塑膜產線在建，今年會投放一條，主要技術也是日本的，他們挖了日本的一個團隊在做。孚能科技在軟包方面技術確實還可以，但也要得益于他是國家隊，而且是最純正的國家隊。他能進入戴姆勒的供應鏈，主要也是因為后者電池包裝以軟包為主。

9、正極價格。正極材料價格去年接近50萬/噸，今年在30萬以下，預計最低可以達到25萬左右。

10、關于NCA和NCM技術路線。NCA技術沒有想象中那么強，覺得強的原因，一方面主要還是特斯拉在用，而特斯拉的續航里程高讓大家覺得NCA技術很厲害；另一方面，國內電池廠也鮮有用NCA技術的。NCA主要是松下在推，但其實韓國三星也有技術儲備，只是沒有去大范圍推廣而已。NCA技術與NCM差距不大，二者只是技術路線不同而已。

11、寧德的市場份額會不會降？鋰電池市占率需要用全球視野去看待。2020年之前寧德的市占率不會有較大降幅，他最大的乘用車客戶上汽，2020年前都不會再去找二供。但隨著2020年補貼退出，LG化學、SDI等入駐中國，寧德可能會損失一部分份額，主要是廣汽、上汽、吉利這些客戶，預計一供和二供會是六四開的格局。但寧德已經進入全球供應鏈體系中，海外訂單可以彌補，另外在國內，客戶線也會下沉至二線整車企業，如東風和長安等。所以，2021年后國軒等二線電池廠市場份額預計會被擠壓。

12、關于鈷。鈷現在整體需求跟不上供給擴張速度，但鈷寡頭壟斷明顯，嘉能可具有一定的控盤能力，最近爆出來停產，如果是持續性的，對鈷價影響可能比較大。而且，很快進入5G時代。全球現在每年消耗鈷11到12萬，3C那邊占了4萬噸左右，如果5G潮來了，鈷這塊需求會起來。

表：推薦標的情況一覽

證券代碼 證券簡稱 2018年前三季度凈利潤(億元) 市盈率(倍) 年初至今漲跌幅(%) 300750 寧德時代 26.42 52.70 19.92 300450 先導智能 5.47 37.08 17.14 002812 恩捷股份 4.61 49.38 13.01 300073 當升科技 2.05 50.24 13.07 300568 星源材質 1.68 29.64 34.79 002709 天賜材料 4.69 22.36 51.85 （文章來源：股市動態分析）