本文系2018年8月26日，安信證券對(duì)新能源汽車(chē)市場(chǎng)分析電話會(huì)議的內(nèi)容。今年1-7月，新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)累計(jì)分別達(dá)50.4萬(wàn)輛和49.6萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)85%和98%，增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)較好。車(chē)型結(jié)構(gòu)方面，新能源車(chē)銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，7月份A0和A級(jí)車(chē)在新能源車(chē)的合計(jì)占比63%。

一、產(chǎn)銷(xiāo)與電池裝機(jī)皆持續(xù)景氣上升

產(chǎn)銷(xiāo)情況來(lái)看，今年1-7月，新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)累計(jì)分別達(dá)50.4萬(wàn)輛和49.6萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)85%和98%，增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)較好。車(chē)型結(jié)構(gòu)方面，新能源車(chē)銷(xiāo)售結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，7月份A0和A級(jí)車(chē)在新能源車(chē)的合計(jì)占比63%。從電池裝機(jī)來(lái)看，1-7月動(dòng)力電池裝機(jī)量19.3GWh，同比增長(zhǎng)108%。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局逐步清晰，CATL和比亞迪電池裝機(jī)占比分別是42%和22%，合計(jì)占比64%；前5家合計(jì)占比77%；前20家占比94%。從后續(xù)的排產(chǎn)情況來(lái)看，8月產(chǎn)銷(xiāo)預(yù)計(jì)將有環(huán)比改善，而后隨著9月份傳統(tǒng)旺季的來(lái)臨，后續(xù)月份的產(chǎn)銷(xiāo)持續(xù)向好。維持我們年初以來(lái)的產(chǎn)銷(xiāo)預(yù)測(cè)，全年100-110萬(wàn)輛產(chǎn)銷(xiāo)，45-50GWh之間的鋰電池裝機(jī)。

三重催化劑，看好下半年消費(fèi)市崛起：

第一重，政策過(guò)渡期后，車(chē)企的產(chǎn)品升級(jí)工作完畢，預(yù)計(jì)下半年將成為高端新車(chē)型的放量元年。粗略統(tǒng)計(jì)來(lái)看，18H2將投放超過(guò)百款車(chē)型；比如，比亞迪唐EV等4款新車(chē)型，北汽EX3/EX5等9款新車(chē)，上汽自主品牌投放榮威光之翼MARVELX/名爵ZS等3款新車(chē)型。合資與外資品牌如大眾輝昂GTE、捷豹I-PACE、日產(chǎn)聆風(fēng)等高端車(chē)型也將陸續(xù)投放市場(chǎng)。車(chē)型豐富化將滿(mǎn)足多層次的消費(fèi)需求，加速新能源車(chē)消費(fèi)市的到來(lái)。

第二重，新造車(chē)勢(shì)力如威馬、蔚來(lái)等均實(shí)現(xiàn)交付，提振產(chǎn)業(yè)發(fā)展信心。8月14日，蔚來(lái)汽車(chē)向SEC遞交IPO招股說(shuō)明書(shū)，擬融資18億美元。公司于2014年11月成立，2016年推出概念超跑eP9,，2016年底推出ES8，從生產(chǎn)和交付進(jìn)展來(lái)看，蔚來(lái)ES8生產(chǎn)超過(guò)1300臺(tái)，已交付481臺(tái)，訂單數(shù)量超過(guò)1.7萬(wàn)臺(tái)。蔚來(lái)汽車(chē)的目標(biāo)是每年推出1款新車(chē)，1-2年改款已有車(chē)型，并每3年對(duì)主要車(chē)型重新設(shè)計(jì)并升級(jí)。公司計(jì)劃在2018Q4開(kāi)始新車(chē)型ES6的CCC認(rèn)證流程，并計(jì)劃2019年上半年上市。

第三重，特斯拉model3交付量逐步提升。8月2日，特斯拉公布18Q2財(cái)報(bào)Q2共實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量5.3萬(wàn)輛，交付4.1萬(wàn)輛，其中model3交付1.8輛。model3現(xiàn)在的產(chǎn)能在5000輛/周，8月下旬將實(shí)現(xiàn)6000輛/周，并盡快提升至1萬(wàn)輛。上海工廠方面，特斯拉預(yù)計(jì)25億美元以達(dá)成2020年100萬(wàn)輛的產(chǎn)銷(xiāo)目標(biāo)。不僅是特斯拉，ABB們也相繼制定了中國(guó)市場(chǎng)規(guī)劃，各方勢(shì)力的參與將帶來(lái)市場(chǎng)的良性競(jìng)爭(zhēng)，催化更多優(yōu)質(zhì)車(chē)型的誕生，加速消費(fèi)市到來(lái)。

二、 下半年關(guān)注三大主線

1）集中化：動(dòng)力電池環(huán)節(jié)，在技術(shù)、客戶(hù)、成本的多重壁壘下，龍頭的集中度持續(xù)提升。盡管當(dāng)前行業(yè)整體盈利能力有所下滑，但預(yù)計(jì)隨著能量密度的提升和原材料成本的下降，鋰電企業(yè)毛利率將在19年筑底回升。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)看好抗壓能力更強(qiáng)的鋰電龍頭，重點(diǎn)推薦：寧德時(shí)代、億緯鋰能。

2）高鎳化：高鎳化有助于降低原材料成本、提升電池能量密度、車(chē)輛續(xù)航里程以獲取高補(bǔ)貼，是產(chǎn)業(yè)中重點(diǎn)關(guān)注命題。當(dāng)前NCM811研發(fā)進(jìn)展略超預(yù)期，18/19年有望成為高鎳三元的超額利潤(rùn)年。

3）全球化：隨著鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈向中國(guó)的轉(zhuǎn)移，以及下游整車(chē)市場(chǎng)的全球化融合，本土中游企業(yè)迎來(lái)歷史機(jī)遇。當(dāng)前，最為核心的鋰電池環(huán)節(jié)，寧德時(shí)代已經(jīng)進(jìn)入全球供應(yīng)鏈中；負(fù)極和電解液環(huán)節(jié)中國(guó)產(chǎn)量占比分別達(dá)71%和67%，龍頭企業(yè)已對(duì)LG、三星、松下、索尼等多家核心外資企業(yè)實(shí)現(xiàn)配套；核心部件環(huán)節(jié)如繼電器、熱管理系統(tǒng)等已有中國(guó)企業(yè)形成全球配套，競(jìng)爭(zhēng)格局良好。