（圖片來源：全景視覺）

經濟觀察網 記者 劉曉林 從一只腳踏入造車領域，到把新能源汽車作為“兩翼”，和諧汽車走了整整四年。在最初的造車沖動退去后，和諧在過去一年對汽車銷售主業的重新聚焦讓資本市場頗為欣慰。但和諧顯然并沒有所謂的“回歸”之意。

4月2日，和諧汽車在香港召開業績發布會，同時面向投資者路演了“構建‘一體三翼’汽車服務生態圈”的新戰略，正式宣布：造新能源車和賣新能源車，都將是和諧汽車未來發展的重要方向。“和諧汽車看好豪華汽車和新能源車的增長前景，通過提前布局，形成了獨有的“一體三翼”汽車服務產業生態圈，將成為公司未來發展的核心競爭力”。和諧汽車方面稱。

所謂的“一體”是指豪華汽車4S店業務，“三翼”分別是新能源汽車研發智造業務、新能源汽車銷售、綜合售后業務。2019年2月，和諧汽車發布公告稱，已于去年11月成立“北京和諧智聯新能源汽車銷售有限公司”（以下簡稱“和諧智聯”），專注在全國范圍內發展新能源汽車品牌的授權銷售與服務網路。

4月3日，和諧汽車股價開盤即漲，全天收于2.97港元，上漲了3.13%。雖然最新發布的2018年財報顯示，和諧尚未從造車投資所耗損的元氣中完全恢復。但和諧汽車在資本市場的逐步攀升，顯示其戰略似乎正在獲得認可。

正式涉足新能源汽車銷售：不止賣拜騰

和諧并不希望投資者將關注點停留在過去一年的業績指標上，“一體三翼”戰略的發布，也旨在提醒投資者，新的增長極已經顯現。和諧汽車稱，目前已經完成在新能源汽車產業鏈條“生產”、“銷售”、“維修”三個維度的初步布局，這一布局旨在為分享新能源汽車市場紅利打下基礎。其中，作為全新業務的新能源汽車銷售最為充滿想像。

和諧在造車上的嘗試與努力業界共知，借助新能源汽車興起時機，2015年，和諧汽車以創始投資人的身份投資了新造車企業FMC（拜騰汽車品牌），盡管這項投資頗具爭議，但目前已成為和諧新能源汽車研發智造板塊的主體，也是和諧在新能源汽車產業鏈上擴大布局的基礎。按照計劃，拜騰首款新能源車將在2019年底量產。

“本集團正與拜騰就城市展廳代理權展開商談”，和諧汽車方面稱。2019年1月，拜騰首家品牌體驗店——BYTON空間在上海開業，并公布將采用“直營店+合伙人店”的形式布局線下銷售網絡，計劃今年開設25家至30家實體店。

而在擁有了拜騰投資人這一新身份后，和諧汽車在新能源汽車銷售上的投資也開始加快。2018年11月，和諧汽車成立“北京和諧智聯新能源汽車銷售有限公司”（以下簡稱和諧智聯），并聘請曾任賓利中國總經理和特斯拉中國經理的鄭順景擔任總裁。在專注豪車銷售13年后，正式涉足新能源汽車銷售。

“和諧智聯不是只賣拜騰的車”，和諧汽車相關人士表示。和諧將在新能源車銷售上發力，有望與多家造車新勢力達成戰略合作。據介紹，和諧智聯項目的渠道模式分為4S店模式、商圈體驗店模式、商圈體驗店配合服務中心模式(獨立展廳+售后模式)，以及綜合品牌電動車中心等模式，分別用來覆蓋一線二線城市，下沉三線四線城市。

新能源售后維修業務也被定位為新利潤增長點。財報顯示，與新車銷售相比，2018年和諧的售后服務表現相對亮眼，收入為12.80億元，占總收入比重12%，較2017年10.7%的占比上升1.3個百分點。與2017年扣除拆分業務后的11.30億元相比，增長了13.2%。

2011年，河南和諧汽車維修服務公司（獨立售后公司）成立，以“中心店+社區店”專修連鎖經營模式，至今已布局80余家直營服務網點。“目前已規劃形成包括豪華汽車、新能源汽車、共享出行在內的產業布局。”和諧方面稱。從時間上來看，在投資造車的同時，和諧在新能源汽車售后服務上的業務也隨之啟動。

“我們已經是特斯拉和蔚來的授權維修方”，和諧汽車相關人士稱，2014年和2017年，和諧修車先后與特斯拉和蔚來汽車達成售后維修服務層面的合作，目前與前途汽車也已達成合作。此外，新能源汽車銷售業務的展開，也將與售后服務形成協同拉動效應。

新能源汽車的單車維修保養頻率遠不如燃油車，因此，和諧修車鎖定了車輛規模較大共享出行運營商，承接其維修業務，目前已成為滴滴旗下的小桔車服、首汽約車、斑馬智行定點維修、保養的合作供應商。

“電動車維修對于傳統修理廠已經構成行業壁壘”，和諧方面認為，4年多的摸索讓自己具有了先發優勢。

單一業務的艱難突破

從資本市場的反應來看，和諧汽車選擇此時發布新能源銷售及售后戰略，無疑給其轉型期的業績注入了一劑強心劑。

最新公布的財報顯示，和諧汽車2018年收入為106.40億元，較2017年經調整后的收入106.04億元略有上升，其中，其中，新車銷售收入為93.55億元，與2017年基本持平，88%的收入來源仍是傳統豪車銷售。新車銷售同比增長4.2%，財報未披露寶馬的銷量情況，但提到雷克薩斯品牌同比增長17.9%。

受2017年啟動新一輪豪車經銷店擴張計劃，以及豪車市場波動影響，和諧汽車2018年的毛利降至7.56億元，同比減少了25.7%；在FMC整車投資項目估值收益下降的共同影響下，2018年和諧汽車歸屬于母公司凈利潤也下滑了32.3%，從10.09億降至6.84億。

和諧汽車的主業是汽車銷售和售后服務，代理14個豪華及超豪華品牌，其中寶馬是和諧汽車第一大銷售品牌，占其總銷量和總收入的七成以上。和諧的收入結構一直是以高利潤率的豪車銷售為主，加上零星的售后收入。

財報將銷量增長下的毛利下滑，歸因于受 2018年 宏 觀 政 策 影 響，包括中美貿易波動導致的關稅上漲。而市場分析認為，這也從側面默認了豪車市場的價格促銷已是常態。

由于所投資的拜騰汽車首款車需等到今年年底才上市，因此，和諧汽車在投資層面仍然承壓。財報顯示，由于2017年FMC投資項目估值增值收益較高，而2018年投資項目估值增值收益下降。因此，2018年和諧汽車的其他收入及收益凈額由上一年同期的13.21億元減少至9.42億元。

可以看出，對新能源汽車持續四年多的投資，尚未給和諧的收入結構帶來變化。但2019年全面啟動的新能源汽車產業鏈布局可能打破這一僵局。隨著拜騰第一款車的即將量產，和諧的整條新能源產業鏈布局也將隨之啟動——這是和諧此時借“一體三翼”戰略的發布要傳遞出的信息。

事實上，如何改變業務單一和產業轉型帶來的風險，這是所有汽車經銷商過去兩年都在嘗試突破的方向。和諧汽車相關人士稱，這也是和諧投資造車的原因之一。截止目前為止，涉足造車的經銷商集團不止和諧一家，龐大、廣匯都曾經或仍在這條路上開拓。盡管對造車的爭議始終存在，但經銷商集團在新能源汽車產業鏈上投資的趨勢已經不可逆裝。

不過，作為一家上市公司而言，主營業務的穩定是基礎。為此，在2016年投資新造車企業拜騰致年中虧損、陷入市值低谷以來，和諧汽車在過去一年多的時間內，重新聚焦汽車銷售業務，以期快速修復業績。目前，在同類19家上市公司中，和諧主要財務指標仍維持高分位，其中，總營收排名第一，凈利潤TTM(最近十二個月)排名第三，總市值稍靠后，位居第9。

財報顯示，2018年，和諧進入新一輪的經銷商擴充中，新增經銷商網點13家，目前已獲授權在建或待建經銷網點12家。截至2018年年底，和諧汽車旗下共有67家已開業的經銷商網點，

新增長點勢已成？

新業務何時對業績起到支撐作用，是資本市場最務實的關注點。4年前啟動的造車之旅，讓和諧的資金壓力在過去兩年達到高峰。2013年，和諧在香港上市，24億元的融資讓這家棲居中原的豪車經銷商集團一夜成名。2014年5月，被稱為低調掙大錢的和諧默默啟動了對新能源汽車的投資。這個決策誕生在為化解業務單一的風險意識下，但同時將和諧帶入了新的風險中。

2014年年底，和諧一方面與富士康率結盟——富士康出資6.09億港元，認購和諧約10.56%的股份，成為和諧股東，另一方面開始收購新能源汽車生產資質。2014年年底到2015年5月，和諧汽車分兩次，以共計2.92億元的價格收購了電動汽車綠野汽車87.57%股權，獲得生產資質。公司的名稱也由“中國和諧汽車控股有限公司”變更為“中國和諧新能源汽車控股有限公司”。

2015年7月9日，和諧汽車宣布與富士康、騰訊三方合資，投資新能源汽車項目，和諧股權最大。隨后成立了兩家新公司——生產經濟型電動車的愛車公司和生產高端電動車的FMC。愛車公司是綠野汽車的延伸，而綠野在2016年就已處于停產狀態。目前和諧的全部重心壓在了FMC公司的拜騰汽車上。

造車的投入和新車銷售市場的波動，讓和諧2015年和2016年的業績進入下滑通道，不過，在豪車的高利潤支撐和資金結構的調整下，和諧的流動資金狀況和不足50%的資產負債率在被認為保證了風險可控。

資本市場急于看到和諧新一輪的增長出現。對于新業務的潛力，和諧汽車在財報中稱，拜騰已啟動C輪融資，預計將于2019年中完成。繼發布兩款概念車之后，拜騰的第三款大型豪華MPV也正在研發。第一款量產車M-Byte將于年底量產，第二和第三款車型計劃于2021年底和2022年底實現量產。

“隨著拜騰多款車型發布、南京智能制造基地建設完成和新車正式量產，將為和諧帶來業務發展和投資回報的雙向收益。”和諧方面稱。兩輪融資下來，拜騰目前累計獲得超7億美元融資。受車市和資本市場轉向影響，新造車企業融資的難度普遍增長，而拜騰目前正在面臨新車投產交付的關鍵時刻。

不過，2019年和諧更明顯的業績改善仍將依靠豪車銷售。對豪車銷售主營業務，和諧也認為將在2019年迎來新的利好。“預計未來毛利率會有所回升，同時，2018年的新建店面將在未來1-3年內為集團貢獻出更多的利潤。”和諧汽車在財報中表示。

和諧汽車同時強調，其銷售盈利將大幅受益于寶馬的全新車型周期，2019年，寶馬計劃在中國推出總計21款新產品。此外，增值稅調整政策帶來的豪車降價，也將刺激和諧旗下代理品牌的銷量提升。

由于和諧未來戰略調整效果尚未顯現，主營業務復蘇仍需驗證，因此，在“一體三翼”戰略發布后，對于和諧的下一步，資本市場并未給出結論性的預測。在即將開幕的上海車展上，拜騰首款量產車將首次亮相，市場的初步反應將成為和諧新戰略面臨的一大考驗。